能源一号:?#23548;?#34920;?#26234;?#21170;且财务健康的通威,到底有何奥秘?

能源一号报道

作为一家介入光伏时间长、但?#23548;?#25928;果在近几年日趋明显强?#19994;?#20809;伏产业链企业,通威股份(600438.SH)之所以能安然度过2018年的“531”政策变动期,又可于近期A股整体大涨的带动下?#20013;?#19978;扬,必有其特别优势与突出能力。

笔者观察发现,这不仅仅在于公司双向产业链的合理布局上,也依赖于公司建立与执行的严谨、高效的财务把控体系。


产业链特殊布局,平抑市场波动


2018年财报显示,通威股份营收275.35亿,同比增长5.53%,创出多年新纪录。而企业净利20.19亿,继续同?#26085;?#21521;上扬,这在行业内难得一见。

从能源一号前期对32家主流新能源公司的财报数据?#21592;?#26469;看,通威股份不仅营收排序第一,且在营收同比增长榜中也位居前十;而公司的净利排名同样位于前三,综合实力处行业顶尖序列。

去年“531”最严光伏政策出台后,国内部分新能源企业被打击得体无完肤,个别巨头也暂缓了发展脚?#20581;?#32780;通威股份可以度过这样一个艰难的周期并取得财务?#23548;?#30340;上扬,有几点原因:

首先,它是一个拥有多个产业链的企业。从大方向看,其致力于农牧业务和光伏业务等两大板块,有效平抑了光伏严苛新政(如暂停地面电站、收缩分?#38469;?#25351;标等)带来的巨大变动,以及对企业收入的冲击。

2018年,通威股份农牧业务板块营收168.16亿,光伏板块102亿的营收,分别占企业总体营收比例的62.5%、37%。新能源行业中,这种业务结构难有直接可比的对象。哪怕是上游的几家巨头(如中环股份、保利协鑫和隆基股份、特变电工等)也与其商业模式略有不同。

其次,从光伏板块本身来说,通威股份主要依?#24247;?#26159;中游电池、上游高纯晶硅等两部分来拉动业务的成长、?#23548;?#30340;提升。于这上述两大细分市场发力的同类企业也很少,这正是通威股份的优势与价值所在:它既抓住了行业的龙头产品线,又能在中游的电池领域不断发力,且顺着单多晶并举之势快速做强,一举超越市场对手。

通威股份董?#38534;?#27704;祥股份董事长兼总经理段雍就告诉能源一号,目前该公司的高纯晶硅产品已有8万吨产能,去年多晶硅销量高达1.9万吨,同比强势增长近20%。而高纯晶硅的全成本已大幅降至全行业最?#20572;?#26410;来随着市场的进一步发力,通威股份在该领域保持全球20%的市场占有率不用质疑。

永祥新能源的高纯晶硅精馏塔一景

电池产业领域,成都双流、安徽合?#23454;?#20004;大基地的业务发展,全线保障了电池产能及销?#24247;某中?#21319;跃。

以2018年电池6.4GW的销量、同比劲升61.2%、非硅成本降至0.25元/瓦的势头,瞄准新一代电池?#38469;?#30340;这家领先企业,2018年取得辉煌战绩并不难理解,也很难被效?#38534;?/p>

一位券商分析师就告诉能源一号,“通威在光伏产业链?#31995;?#24067;局,虽然有竞争对手却并不容易随意超?#20581;?#23427;并没有直接介入厮杀激?#19994;?#24213;部组件市场,而是选择了更容易产生利润的产品线,而且这些产品线是时下最为需要的。”


货?#26131;式?#20805;足


2018年,通威股份的财务?#32431;?#22914;?#25991;兀?/p>

第一,企业的总体货?#26131;式?4.12亿,相比期初的29.23亿有一定增长。(“货?#26131;式稹?#20027;要由库存现金、银行存款和其他货?#26131;式?#31561;构成。)

此外,该公司可“随时用于支付的银行存款、可随时用于支付的其他货?#26131;式稹?#20998;别是23.69亿、5805万。而“期末现金及现金等价物余额”为24.28亿,与去年的24.89亿的差距也不明显。上述数据明确表明一点:通威股份在货?#26131;式稹?#36130;务?#24335;?#39046;域的表?#26234;?#26224;、透明且处于正常态势下。

之所?#38405;殼安?#23569;业内人士关注于A股上市公司的“货?#26131;式稹?#29616;状和细节,还与国内个别上市公司存款的不翼而飞有关。?#39282;?#23601;有康得新发生“122亿存款不见了”的特殊案例,令投资者感到不可?#23478;欏?/p>

不仅如此,通威股份的去年财报中,也详尽披露了企业一部分“货?#26131;式?#21463;限”的情形,原因是“为公司融资及经营提供保证”。要知道,一家在市场增长期对外融?#23454;?#20844;司,肯定是需要预留部分?#24335;?#32473;银行作为融?#23454;?#25276;或项目保证金的,这在所有制造企业里属通行做法。同为光伏上游的中环股份,2018年就有部分“货?#26131;式稹笔?#38480;,主要原因在于这部分?#24335;鷯美?#20570;了保证金和定期存单?#21462;?/p>


应收账款“分级”管理严谨


通威股份年报也显示,2018年,该公司的应收票据及应收账款为22.16亿元,其中应收票据为10.51亿,应收账款11.65亿,分别有较大幅度增长。由于该公司在2018年取得了?#23548;?#30340;双向增长,应收账款和票据的同比上扬属于正常?#27573;?#20869;。

据了解,通威股份通过对已有?#31361;?#36827;行信用监控及应收账款的账龄管理,财务部每周会提交重点?#31361;?#24212;收款的变动情况,确保公司整体信用风险在可控?#27573;?#20869;。而且在监控?#31361;?#30340;信用风险时,按照?#31361;?#30340;信用特征对其进行分组。公司称,被评为“高风险”级别的?#31361;?#20250;放在受限?#31361;?#21517;单中,必须要求其提前支付相应款项。这种较为合理、有分?#21544;?#24230;的财务管控方式,为每年达数百亿收入的通威股份提供了财务安全保证,同时也有助于企?#23548;?#26102;掌握合作单位的财务应收账款风险?#20219;?#39064;。


业务扩张进行中


2018年,通威股份的在建工程披露为83.6亿,同比有所上扬?#36824;?#23450;资产为167.54亿,同比增长37.5%。两个单项的增长,是否符合现阶段的大型企业发展格局呢?笔者调出了隆基股份、中环股份等上游企业的两项数据进行?#21592;取?/p>

中环股份年报显示,该公司在建工程为45.79亿,同比期初的37.07亿上涨?#36824;?#23450;资产172.3亿,较期初增长了51%,主要是太阳能电池用硅单晶材料的产业化工程项目完工转固定资产,及?#23637;?#22269;电光伏所致。

隆基股份于2018年的固定资产为133亿,相比期初的108亿?#23519;?#21319;了25亿左右。

通威股份也解?#20572;?#22312;建工程的期末余额较期初增幅较大,主要系合肥2.3GW项目、永祥新能源2.5万吨高纯晶硅项目、内蒙古通威2.5万吨高纯晶硅项目工程建设本期新增投入、成都3.2GW高效单晶电池片项?#24247;人?#33268;。

通威太阳能成都基地的无人智能化?#23548;?/span>

事实上,每家上市公司看上去都在进行一定体?#24247;?#22823;型工程,但由于工程项?#24247;?#36827;度时间、转固定资产的周期不同,因此在对“在建工程”的列入金额上也会有差异。这也就是为什么有的上市公司“在建工程”额度大,有的看上去该指标表现一般的核心原因。

通威股份也透露,固定资产期末余额,较期初有近38%的增幅,主要系本年度高效晶硅电池项目、光伏电站项?#24247;?#22312;建工程完工转入固定资产所致。

整体而言,通威股份凭借着良好的产业格局优势,农牧和光伏双引擎驱动,同时在财务指标、财务控制、充足丰沛的可用货?#26131;式稹?#23436;?#39057;?#24037;程项目管控等诸多方面,皆赢得了投资者的认同。

而根据通威股份2019年第一季度报告的数据显示,该公司17.78亿元的预收款也处于业内领先,在手订单规模创历史记录;而通威股份2019年第一季度的综合毛利率为22.25%,同样让人看到了新能?#35789;?#22330;的期冀所在。

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